Misschien heb je weleens ergens de term leveraged buy-out voorbij zien komen in de context van private equity en ben je benieuwd wat daarmee bedoeld wordt.
Leveraged buy-out
Misschien heb je weleens ergens de term leveraged buy-out voorbij zien komen in de context van private equity en ben je benieuwd wat daarmee bedoeld wordt.
De term valt uiteen in twee delen: leveraged en buy-out. Om met het laatste te beginnen: private equity is ooit bedoeld als een alternatieve vorm van bedrijfsopvolging, waarbij een ondernemer werd uitgekocht – vandaar de naam buy-out. Deze buy-outs bestaan nog steeds en vormen nog steeds de kern van private equity.
De term leveraged betekent dat het uitkopen gebeurt met een lever (hefboom in het Nederlands) van schuld. Op het moment dat een buy-outfonds een aankoop doet, wordt een deel van de aankoopsom geleend bij een of meerdere banken, met het bedrijf als onderpand. Het hefboomeffect is dus dat je als fonds bij grotere bedrijven kunt instappen met minder eigen geld.
Leverage ratio
Een rekenvoorbeeldje: als een fonds een overname doet van een bedrijf ter waarde van €150 miljoen en zelf €50 miljoen uit het fonds inlegt en €100 miljoen bij de bank leent, dan is er dus een lever van €100 miljoen toegepast. Belangrijk hierbij is de leverage ratio, oftewel de verhouding tussen cash uit het fonds en schuld bij de bank. Hoe groter de verhouding schuld op eigen inbreng, hoe hoger het risico.
Alternatieven voor leverage
Leveraged buy-outs hebben door een paar geruchtmakende zaken geen al te beste reputatie, zeker in de jaren '80, toen de categorie nog nieuw was en er grote risico's werden genomen met de hoeveelheid schuld die in een bedrijf werd gestopt. Naarmate private equity zich verder ontwikkelde als sector en de wilde jaren '80 steeds verder in de achteruitkijkspiegel verdwenen, is het percentage leverage in deals gestaag gedaald.
Tegenwoordig zijn er naast bankleningen veel meer instrumenten voor buy-outfondsen om hun aankopen te financieren. Zo wordt er tegenwoordig bijvoorbeeld gewerkt met co-investments, private debt-oplossing en andere vormen van kapitaal. Omdat de sector minder leunt op bankschuld, is de term leveraged buy-out gaandeweg wat uit het zicht verdwenen.
